서클 인터넷 파이낸셜(Circle Internet Financial)이 2026년 2분기 실적을 발표했습니다. 총매출과 준비금 수익은 $701 million으로 전년 대비 7% 늘었고, 분기 말 유통 USDC는 $73.3 billion(+19% YoY)이었습니다. 인쇄는 먼저 플로트와 금리 이야기입니다. 평균 USDC 유통이 25% 늘었는데도 준비금 수익은 5%만 올랐습니다. 준비금 수익률이 66bp 떨어졌기 때문입니다.
계속사업 순이익은 $48 million으로, 1년 전 분기 대비 $530 million 스윙입니다. 그 점프는 스테이블코인 단위 경제가 갑자기 뛴 것이 아니라, IPO 시기 주식보상 비용이 빠진 여파가 큽니다. 비트코인은 $64,459(24시간 +0.2%), 이더는 $1,895(24시간 +1.3%)로, 우리 CoinGecko 기반 시장 스냅샷 시각은 입니다.
Arc 창립 검증자 목록과 연방 신탁 인가가 같은 자료에 있습니다. 서클 이야기의 다음 장에는 중요합니다. 이번 분기 손익이 USDC 플로트 대 수익률에 대해 말한 것을 다시 쓰지는 않습니다.
무슨 일이 있었나
서클의 Q2 2026 프레스룸 발표(Tier B 1차, 2026-08-06 읽음)는 운영 그림을 평범한 숫자로 넣었습니다.
- 유통 USDC: 분기 말 $73.3 billion(+19% YoY).
- USDC 온체인 거래량: 분기 $14.8 trillion(+151% YoY).
- 총매출과 준비금 수익: $701 million(+7% YoY).
- 준비금 수익: $668 million(+5% YoY). 평균 USDC 유통 25% 증가, 준비금 수익률 66bp 하락.
- 기타 수익(구독·서비스): $34 million(+41% YoY).
- 조정 EBITDA: $143 million(+8% YoY).
- 계속사업 순이익: $48 million(2025년 2분기 IPO 이후 주식보상 감소로 YoY $530 million 증가).
유통, 거래, 기타 비용은 $412 million(+1% YoY)이었습니다. GAAP 영업비용은 같은 주식보상 기저 효과로 56% 줄어 $254 million이 됐고, 조정 영업비용은 서클이 제품·인프라·AI에 계속 쓰면서 23% 올라 $146 million이 됐습니다.
같은 발표는 Arc의 9월 16일 퍼블릭 메인넷 목표를 앞두고 Arc 창립 검증자 코호트(BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard 등)와 Circle National Trust에 대한 OCC 승인, Circle New York Trust에 대한 NYDFS 승인을 반복했습니다. 검증자 목록은 이미 Arc 창립 검증자 리액션에서 깊게 다뤘습니다. 오늘의 일은 실적 산술이지, 검증자 명단을 두 번째 도는 것이 아닙니다.
2차 보도는 같은 숫자를 추적했습니다. The Block은 $701 million 매출 줄을 Arc 검증자 이름과 나란히 잡았습니다. 유용한 확인입니다. 리드는 아닙니다.
맥락
USDC는 여전히 소프트웨어 코트를 입은 스테이블코인 플로트 사업입니다. 서클 톱라인의 대부분은 유통 토큰을 뒷받침하는 현금·현금성 자산에서 나오는 준비금 수익입니다. 평균 플로트가 25% 오르고 준비금 수익이 5%만 오르면, 빠진 조각은 수익률입니다. 준비금 수익률 66bp 하락이 발행 잔액 성장을 상대로 실제 일을 하고 있습니다.
이는 테더 2분기 인증이 발행자가 흑자를 유지하면서도 초과 준비금 쿠션이 얇아진 것을 보여 줬을 때 본 같은 계열의 압력입니다. 대차대조표 스타일은 다르고 매크로 채널은 같습니다. 낮은 단기 금리와 조용한 암호화폐 테이프가 쉬운 플로트 해를 쥐어짭니다.
서클의 비준비금 줄은 비율로는 더 빨리 자라고($34 million 기타 수익, +41% YoY), Circle Payments Network(CPN)는 분기 말 연율화 직전 30일 거래량 $14.7 billion(+76% QoQ), 등록 금융기관 175곳(+29% QoQ)을 찍었습니다. 진짜 레일입니다. 그래도 $668 million 준비금 수익 옆에서는 작습니다. 제품이 아직 손익의 무게중심이 아닙니다.
신탁은행과 NYDFS 신탁 승인은 커스터디와 준비금 운용 레인에 앉습니다. OCC의 Circle National Trust 인가는 연방 규제 디지털 자산 수탁을 허용하고, 그 인가 아래 향후 USDC Reserve 운용 여지를 남깁니다. 서클이 준비금 자산을 장기적으로 들고 감독하는 방식의 구조 업그레이드입니다. 그 자체로 2분기의 더 얇은 준비금 수익률을 고치지는 않습니다.
테이프에서 $64k 근처의 차분한 비트코인 박스권과 $1.9k 근처 이더의 약한 반등(스냅샷 )은 발표에서 Jeremy Allaire 본인의 프레이밍과 맞습니다. 더 느린 암호화폐 시장과 더 부드러운 금리 배경은 서클 네트워크 통제 밖에 있습니다. 더 긴 ETH 사이클 지도는 이더리움 역사를 보십시오. 제품 로드맵에 휘둘리지 않고 발행자 인쇄를 읽는 법은 뉴스 리터러시 가이드를 가까이 두십시오.
우리 판단
입장: 서클 2분기는 금리 압력 아래 건강한 플로트 사업이지, 돌파 소프트웨어 분기가 아닙니다. $48 million 순이익 헤드라인은 대부분 IPO 주식보상 감소의 기저 효과 광학입니다. 정직한 신호는 평균 USDC 유통 25% 성장과 66bp 수익률 삭감에 대해 준비금 수익이 5%만 오른 것입니다. Arc 검증자와 내셔널 트러스트 인가는 전략적입니다. 이번 분기 청구서를 낸 것은 아닙니다.
스테이블코인 발행자가 플로트, 수익률, 유통 비용을 같은 정직함으로 보여 줄 때 관심이 갑니다. 서클은 그렇게 했습니다. 유통 비용은 거의 움직이지 않았습니다(+1%). 유통이 늘어도 파트너 지급이 폭발하지 않는다는 뜻입니다. 조정 영업비용은 Arc, Agent Stack, 신탁 인프라를 짓는 동안 오르고 있습니다(+23%). 그 지출은 선택입니다. 수익률 압축은 선택이 아닙니다.
여기서 서사는 쌉니다. 주식 이야기의 출구 유동성은 Arc 메인넷과 은행 인가를 계속 쫓을 것입니다. USDC 시스템의 출구 유동성은 여전히 상환 가능성, 준비금 품질, 유통이 떨어지는 준비금 수익률을 앞지를 수 있는지에 있습니다. 그 마지막 지점에서 2분기는 유통이 거래량 경주는 이기고, 수익 경주는 겨우 이긴다고 말합니다.
반증 가능한 주장: 서클의 다음 분기 실적 발표가 2026-11-15 UTC 이전(또는 당일)에 나와, 보고된 준비금 수익이 전년 대비 오르고 동시에 기타 수익이 총매출과 준비금 수익의 최소 15%이면 이 판단은 틀립니다. 그 구성 이동은 구독·서비스가 이미 톱라인의 의미 있는 몫을 가져갔다는 뜻이고, 이번 분기의 “플로트 플러스 금리” 틀은 낡게 됩니다.
다음에 볼 것
- 다음 인쇄의 준비금 수익률 대 평균 USDC 유통. 플로트 성장이 중반 10%대 이상을 유지하고 수익률이 계속 미끄러지면, USDC 발자국이 커도 준비금 수익은 멈출 수 있습니다.
- 9월 16일 Arc 퍼블릭 메인넷과, 이름 있는 창립 검증자가 1차 서클 또는 Arc 갱신에서 실제 운영자로 나타나는지(Arc 검증자 글에서 관련 점검을 이미 잡았습니다).
- CPN 규모: 연율 거래량과 등록 기관이 $14.7 billion / 175 FI 표시에서 계속 복리로 늘면서, 기타 수익 증가를 먹는 유통 비용 점프가 없는가.
- 신탁 인가 후속: Circle National Trust가 수탁 권한만 쥐는 것이 아니라 USDC Reserve의 일부를 실제로 운용한다는 1차 갱신.
서클은 달러 토큰 플로트가 정책 금리를 만날 때 시장이 보는 규제된 USDC 발행자로 남아 있습니다. 2분기는 그 정체성을 지켰습니다. 제품 스택은 더 커졌습니다. 손익은 수익률에 대해 정직했습니다.