아베(Aave)가 에테나 USDe를 멈추는 것은 아닙니다. 2026년 8월 31일 19:25 UTC에 LlamaRisk가 Aave V3 Risk Steward 배치를 올렸습니다. 공급 한도가 100%에 붙어 있으면 한도를 올리고, 같은 루프가 공짜가 되지 않도록 USDe 차입 비용을 100bp 올립니다. 사용량 수치이지, 위기 수치가 아닙니다.
이더리움(ETH)은 약 $2,465.55로 24시간 +2.02%, 비트코인(BTC)은 약 $78,547로 +1.13%였습니다. 수치는 up&down CoinGecko 스냅샷 2026-09-01T00:03:57+00:00 기준입니다. 가격은 테이프이고, Aave 글이 구조입니다.
저는 로드맵보다 수수료와 한도를 봅니다. 이번 배치는 그 수수료와 한도입니다.
무슨 일이 있었나
LlamaRisk 포럼 글 제목은 “Risk Stewards: Cap and IRM Changes on Aave V3 / 2026.08.31″입니다. 짧은 파라미터 변경을 권고하고, 다음 단계는 Risk Steward 절차로 반영한다고 합니다. 토큰 보유자 투표가 아닙니다. 한도와 금리 조정을 위해 Aave가 이미 쓰는 위임 리스크 경로입니다.
Aave V3 Monad에서 PT-AUSD-8OCT2026은 공급 한도 40,000,000의 100.0%입니다. LlamaRisk는 한도를 80,000,000으로 올립니다. 이 준비금은 담보 전용이며 E-Mode 카테고리 5(PT_Agora__Stablecoins)에서 LTV 93.0%, 청산 임계값 95.0%입니다. 상위 18개 공급자 모두 부채가 있습니다. 헬스 팩터는 1.01~1.32, 중앙값은 1.02입니다. LlamaRisk는 양쪽이 스테이블코인 표시라서 달러 대 달러 페어의 정상 상태라고 봅니다.
같은 Monad에서 USDe는 공급 한도 120,000,000의 100.0%이고, 잔액은 120,001,531로 적혀 있습니다. 권고 한도는 220,000,000입니다. 이 준비금은 E-Mode 카테고리 2(USDe_sUSDe__Stablecoins)에서 담보로 쓰이며 LTV 90.0%, LT 92.0%입니다. 상위 20개 공급자 중 18개가 부채를 갖고, USDT0와 USDC를 USDe 담보로 빌립니다.
Aave V3 Plasma에서 USDe는 한도 375,000,000의 99.8%(잔액 374,072,211)입니다. LlamaRisk는 450,000,000을 원합니다. 집중도는 높습니다. 최대 포지션이 준비금의 73.0%, 상위 5개가 82.8%입니다. 상위 10개의 헬스 팩터는 1.01~1.05, 중앙값 1.03입니다. LlamaRisk는 USDe가 USDT 패리티로 가격이 매겨져 헬스 팩터가 방향성 코인이 아니라 USDT 페그를 따라가므로 청산 위험이 낮다고 합니다.
같은 글은 USDe 기본 변동 차입 금리를 1.00%에서 2.00%로 올립니다. 대상은 Core, Plasma, Monad, Mantle, Avalanche 다섯 배포입니다. LlamaRisk 표(같은 2026-08-31 검토)의 현재 차입 APR은 Core 3.85%, Plasma 3.20%, Monad 2.33%, Mantle 2.09%, Avalanche 9.13%이고, 변경 후 각 +100bp입니다. 최적 이용률은 그대로라서 USDe 차입 곡선에서는 가격 변경이지 수량 변경이 아닙니다.
USDe 부채가 다른 스테이블로 옮겨갈 수 있어 Core USDC, Core USDT, Plasma USDT0의 최적 이용률을 92.00%에서 94.00%로 올립니다. LlamaRisk는 꺾인점 아래 차입 여력을 약 1억 1,663만 단위로 계산합니다. 반대쪽도 적습니다. 최적점의 출금 유동성은 공급의 8.00%에서 6.00%로 줄어듭니다.
WETH 기울기 1은 Core 2.35%에서 2.20%, 아비트럼 2.50%에서 2.20%, 옵티미즘 2.50%에서 2.20%로 맞춥니다. LlamaRisk가 인용한 TokenLogic WETH 금리 메모와 같은 방향입니다. Core WETH 이용률은 84.8%, 최적은 92.0%입니다. 잠든 준비금보다 꺾인점에 가깝습니다.
맥락
한도 작업이 Monad와 Plasma에서 이뤄져도, 이더리움에서 Aave는 여전히 수수료를 법니다. DefiLlama 이더리움 수수료 개요를 2026-09-01T00:14:50Z에 받으면 Aave V3 24시간 수수료는 약 $936,890, 7일은 약 $6,461,962입니다. 같은 조회에서 Aave V4 24시간은 $15,191로 V3 옆에서는 오차입니다. DefiLlama 프로토콜 TVL 시계열은 2026-08-31T22:41:59+00:00에 약 $180.9억, 이더리움(차입 제외)은 약 $153.5억입니다. 수수료를 보면, 수수료는 아직 V3에 있습니다.
에테나 USDe 유통량은 작지 않습니다. DefiLlama 스테이블코인 표를 2026-09-01T00:14:07Z에 읽으면 USDe 유통은 약 $41.2억(peggedUSD 4,116,991,808)입니다. 같은 시각대 2026-09-01T00:14:50Z 스테이블 엔드포인트 가격은 약 $0.9997입니다. 그 부동자금의 상당 부분이 Aave에서 담보로 재사용됩니다. Monad와 Plasma 한도가 100%에 붙어 있으면, 거래소가 말하는 것은 루프가 꽉 찼다는 것이지 스테이블코인이 사라졌다는 뜻이 아닙니다.
뱅크런 이야기와는 다릅니다. 런에서는 사람들이 빼갑니다. 여기서는 공급자가 헬스 팩터 1.02에 앉아 한도만 기다립니다. 위험은 평범한 루프 위험입니다. 페그 흔들림, 집중된 지갑, 출금 버퍼가 너무 얇아지는 꺾인점. LlamaRisk는 Plasma USDT0 버퍼를 지켜볼 선으로 적습니다. 글에서 제일 어른스러운 문장입니다.
이더리움 역사와 ETH 박스권만 보면 이 배치를 놓칩니다. 한도가 꽉 찬 곳은 Monad와 Plasma입니다. 그래도 이더리움 Core는 남습니다. Core USDe 차입 APR은 3.85%에서 4.85%로 올라가고, Core USDC/USDT는 최적 94%를 받습니다. 테이프와 구조 수치를 어떻게 찍는지 다시 보려면 데스크의 시장 스냅샷 가이드가 습관입니다. ETH 테이프 자체는 이더리움 뉴스 허브에 이어집니다.
TVL은 금리 꺾인점 아래의 추가 차입 여력과 같은 숫자가 아닙니다. LlamaRisk의 1억 1,663만은 헤드룸이지 신규 예치가 아닙니다. 둘을 섞으면 한도 상향이 TVL 호재로 팔립니다. 같은 맥락에서 유동성도 한도와 별개입니다.
우리 판단
제 입장은 이렇습니다. 이미 꽉 찬 달러 루프에 방을 더 열어 주고, USDe를 빌리는 값은 올리는 것입니다. 숨은 청산도 아니고, 에테나에 대한 불신임 투표도 아닙니다. 헬스 팩터 중앙값이 타이트한 것은 설계가 그렇게 허용하기 때문입니다. 페그나 고래가 강제로 깨기 전까지는 지루할 수 있습니다.
반증 가능한 주장: 2026-09-08 23:59 UTC까지, 이후 LlamaRisk 또는 Aave 1차 자료가 Aave V3 Monad USDe 공급 한도를 120,000,000보다 높게(220,000,000 여유, 또는 120,000,000을 대체한 다른 숫자) 보여야 합니다. 그 한도가 1차 자료에서 여전히 120,000,000이거나, LlamaRisk가 Monad USDe 220,000,000 권고를 철회하면, “스튜어드가 방을 반영한다”는 이 판단은 틀립니다.
다음에 볼 것
첫째, Risk Steward 경로가 Monad와 Plasma 한도를 실제로 쓰는지. 권고는 파라미터가 아닙니다. 한도가 움직이기 전까지 100% 이용률은 닫힌 문입니다.
둘째, 새 최적 94% 대비 Core USDC와 USDT 이용률. LlamaRisk의 요지는 USDe 차입 비용이 오르면 수요가 그 준비금으로 옮길 수 있다는 것입니다. 이용률이 옛 92% 꺾인점을 뚫고 가파른 구간에 앉으면, 여력 이야기는 실전 테스트를 받습니다.
셋째, Plasma USDT0. LlamaRisk 표에서 이 준비금은 이미 현재 꺾인점을 지나 있습니다. 상대적 버퍼 축소는 절대 버퍼가 가장 작은 곳에서 큽니다. 일주일 동안 무시하지 않을 선입니다.
넷째, DefiLlama 이더리움 개요의 ETH 수수료와 우리 스냅샷의 ETH 범위. Aave V3가 하루에 약 $937k를 받으면 코어 시장은 아직 임대료를 냅니다. 그 수수료가 크게 꺾이는데 사이드체인 한도는 계속 꽉 차 있으면, 루프는 죽는 게 아니라 이주하는 것입니다.
한도 상향은 축복이 아닙니다. 직전 한도가 제약이었다는 인정입니다. 2026년 8월 31일 LlamaRisk는 표를 붙여 공개적으로 인정했습니다. Monad USDe 한도 숫자가 더 이상 120,000,000이 아닐 때, 그 방을 믿겠습니다.